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股票投资技巧分析

关于股票的内在价值,巴菲特曾说过这样一些话:股票投资“内在价值是一个非常重要的概念,股票投资它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。”事实上,巴菲特的老师格雷厄姆早就认为,股票是具有“内在价值”的,而巴菲特则很好地继承并完善了这一观点,在他看来,股票投资正是因为股票具有一定的内在价值,所以它才值得投资。为此,巴菲特还特别阐释说,股票内在价值与账面价值两者之间是有区别的:账面价值是过去的累计投入,而内在价值是未来预计所得,前者是一个会计概念,后者则是一个经济概念。为了说明两者之间的区别,巴菲特还举了一个简单的例子:如果你有两个小孩,你用相同的钱让他们念到大学毕业,那么这两个孩子的账面价值是一样的。

可是,虽说两个孩子都念到大学毕业,但是这并不意味着他们未来的前途是一样的。这就表明,两个孩子的内在价值是不同的,甚至还会有天壤之别。为此,巴菲特还特别阐释说,股票内在价值与账面价值两者之间是有区别的:账面价值是过去的累计投入,而内在价值是未来预计所得,前者是一个会计概念,股票投资后者则是一个经济概念。为了说明两者之间的区别,巴菲特还举了一个简单的例子:如果你有两个小孩,你用相同的钱让他们念到大学毕业,那么这两个孩子的账面价值是一样的。可是,虽说两个孩子都念到大学毕业,但是这并不意味着他们未来的前途是一样的。这就表明,两个孩子的内在价值是不同的,甚至还会有天壤之别。股票投资就好比这个道理。如果你把财务投入相同的公司,那么,内在价值就会有巨大的差别。所以,对于投资者来说,必须擦亮眼睛,仔细测算公司的内在价值,以此作为你股票投资决策的重要依据。那么,对于投资者而言,股票投资又该怎样估算股票的内在价值呢?关于这一点,巴菲特非常认可约翰·伯尔·威廉姆斯于1942年在《投资价值理论》一书中提出的估值模型,简单地说就是:任何股票、债券、公司的价值取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。

关于这个计算公式,巴菲特认为,像股利收益率、市盈率、市价净值比、成长率等一般的评估标准都与价值评估没有关系,除非它们能在一定程度上提供企业未来现金流入和流出的一些线索。为此,巴菲特举了这样一个例子,在某个项目的前期,如果最初投入的现金超过了该项目建成后资金产生的现金流量的贴现值[插图],那么,这样的成长率反而会摧毁该企业的内在价值,可以断定的是,这样的股票显然不是某些股评家嘴里所说的那种“成长型”、“价值型”股票。巴菲特认为,为了更好地评估股票内在价值,最大的难题就在于必须立足公司未来的业务发展情况,然而,由于任何公司未来业务发展都是动态的、不确定的,而且预测时间又长,所以这种评估往往很难精确。从这个角度来看,内在价值的评估不仅是一门科学,更是一门艺术,而且它只能是一种估计值,不可能非常精确。不过,即便如此,大致准确的价值评估所构成的区间范围,对股票投资决策仍然能起到应有的作用。

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