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期权时间价值衰减曲线

期权的时间价值在不停衰减。在第2章中我们已经知道,期权的价值等于内在价值与时间价值之和,而虚值期权只有时间价值而没有内在价值。期权和股票相比,最大的特点之一就是期权是有时间限制的,无论是几周到期的周度期权还是几年到期的长期期权,只有在限定时间内才可以行使相应的权利,因此期权才有了时间价值。也正因为如此,期权的时间价值是随着到期日的临近不可避免地单向度衰减的。无论是对于看涨期权还是看跌期权来说都是如此,这是期权交易中非常重要的一个结论。怎么理解呢?如果交易者是期权的买方,时间就是你的敌人,随着时间的流逝,期权的价值在减少,交易者获利的希望主要在于标的资产的价格变动。比如交易者买了看涨期权,看涨期权的时间价值会随着时间流逝而减少,在不考虑其他因素的情况下,交易者主要依靠标的股票价格的上涨获利,如果相应的股票涨了1%,看涨期权可能有6%的涨幅,而如果其他条件都不变,且股价没有上涨,那么期权合约每天就会损失相应的时间价值。如果交易者是期权的卖方,那么时间就是你的朋友,从理论上讲,假设所有条件都不变(股价、波动率、利率等),期权的卖方每天都可以从时间流逝中赚到期权的时间价值。期权时间价值听上去是不是很神奇?事实确实如此,这可能是市场上为数不多的具有“躺赚”特色的产品。

西方有俗谚说,世界上有两种东西不可避免,第一是死亡,第二是税收。现在有人加上了第三个,那就是期权时间价值的消亡。应该怎么贴切地期权时间价值描述这种期权时间价值衰减的特性呢?它大概类似于逆向的货币的时间价值。货币的时间价值是指今天的一元钱一定比两年后的一元钱值钱,因为存在利率(暂且不考虑负利率的情况,期权时间价值负利率出现的时间短、范围小,且是一种特殊情况),货币的价值随时间流逝而增加,两年后的一元钱要通过适当的利率折现到今天,才是今天的价值。期权的时间价值恰恰相反,所有期权的时间价值都随时间流逝而减少,因为时间是不可逆的,所以期权的时间价值一直在减少,且不可逆转。从这个意义上来说,期权时间价值的衰减类似于“时间税”,不可避免,且不得不交。弄清楚这一点,对交易期权的朋友来说,真的是太重要了。

此外,由于虚值期权只有时间价值,而没有内在价值,因此从整体上说,卖出虚值期权,在假定所有其他条件不变的情况下,随着时间的流逝,期权时间价值交易者每天都能收获期权的时间价值。相反,如果是虚值期权的买方,假定所有其他条件不变,每天都会损失期权的时间价值。虚值期权的另一大特点,期权时间价值是在期权时间价值标的资产价格变动的时候,其价格涨跌幅度会非常大,因此很多人喜欢买虚值期权,其实就是想赌一把。如果赌对了,收益率可能会非常高,标的资产上涨2%,虚值看涨期权可能会上涨20%甚至更多;如果赌错了,损失也有限,因为虚值期权没有内在价值,只有时间价值。我并不是说不能赌,每个人的交易目的不同,对标的公司的研究也不同,当然可以有多种交易方法,可是一旦你买了虚值期权,一定要记清楚,随着时间流逝,如果标的资产的价格没有按照你的预期方向进行变动,那么期权的价值就是在每时每刻减少的,绝大多数虚值期权到最后都是废纸一张。

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